因前期疫情嚴(yán)重期間大豆到港延遲，隨著國內(nèi)疫情緩解，3月終端消費(fèi)需求漸漸打開，此時(shí)國內(nèi)油廠開機(jī)率因原料不足而下降，使得國內(nèi)豆油開始去庫存進(jìn)程。在進(jìn)入4月后，上旬期間因現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，豆油行情發(fā)力上漲，中旬現(xiàn)貨價(jià)格走至高峰，而就在4月20日，美原油期貨5月合約跌出負(fù)值成為導(dǎo)火索，油脂利空消息趁機(jī)齊出，壓制國內(nèi)豆油這波上漲的行情出現(xiàn)拐點(diǎn)，下旬掉頭回落。

以國內(nèi)豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至4月24日，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5710元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場一級豆油主流報(bào)價(jià)約5800元/噸、天津地區(qū)約5680元/噸、日照地區(qū)約5730元/噸、廣州地區(qū)約5640元/噸左右，北海地區(qū)約5650元/噸左右，各地價(jià)格較一周前降約100元/噸。那么近段時(shí)間國內(nèi)外市場有何消息面題材炒作？國內(nèi)豆油行情后期怎么看？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進(jìn)行簡要評析。

原油暴跌壓制整體油脂

4月20日，西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）5月期貨合約在到期前夕暴跌300%創(chuàng)下“負(fù)油價(jià)”歷史紀(jì)錄。盡管這和交易者希望避免被強(qiáng)制平倉有關(guān)，是金融操作的結(jié)果，但全球各市場跌跌不休的油價(jià)也反映出全球原油需求重挫和庫存壓力上升。

需求減少的原因很直觀：新冠病毒讓全球大多數(shù)工廠被迫停工，人們都待在家里，國際商旅陷入停擺。此前的4月13日，歐佩克+會(huì)議曾談妥成立以來最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，首階段將于今年5、6月減產(chǎn)原油970萬桶/日。但在產(chǎn)量不減，需求暴跌的情況下，全球原油庫存已迅速得到填充。WTI 5月期貨價(jià)格為負(fù)，也就相當(dāng)于市場上沒有足夠多的消費(fèi)者消化需求，而原油賣家儲(chǔ)存和停產(chǎn)的成本過高，因此必須付錢讓買家?guī)兔Π延屯澳米摺?span>

荷蘭國際集團(tuán)大宗商品策略主管沃倫·帕特森表示，之前的負(fù)油價(jià)可能不會(huì)成為歷史唯一一次：“關(guān)鍵問題是，下個(gè)月6月（WTI期貨合約）到期時(shí)，我們是否會(huì)看到（負(fù)油價(jià)）這種情況重演”，“考慮到產(chǎn)能過剩的大背景，下個(gè)月庫存會(huì)成為更大的問題?！?span>

由于生物燃料中棕櫚油、豆油等食用油脂占到相當(dāng)大的比重，所以原油價(jià)格下跌會(huì)沖擊生柴市場，拖累棕櫚油、豆油等油脂的消費(fèi)需求，原油價(jià)格與豆油、棕櫚油等食用油脂價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)。因此，作為有資本介入的期貨市場，會(huì)表現(xiàn)的更快和更加明顯。目前市場看空情緒濃厚，缺乏有效利多提振，未來一段時(shí)間原油價(jià)格將持續(xù)磨底，這也將壓制相關(guān)的棕櫚油、豆油等食用油脂的上漲動(dòng)力。

產(chǎn)地棕櫚油深陷泥潭

據(jù)報(bào)道，一行業(yè)組織4月25日表示，受新冠病毒相關(guān)的限制舉措影響,馬來西亞最大的棕櫚油生產(chǎn)州--沙巴州的私營碼頭將關(guān)閉，這將沖擊該地區(qū)棕櫚油出口。沙巴州占到馬來西亞棕櫚油總出口的四分之一左右。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)在一份聲明中表示,在當(dāng)?shù)馗蹌?wù)局4月17日下令后,該州超過16家私人碼頭已經(jīng)暫時(shí)關(guān)閉。

作為對國內(nèi)油脂具有一定指引的馬來西亞毛棕櫚油（BMD）期貨，目前馬來西亞棕櫚油市場并不樂觀。除了原油價(jià)格暴跌沖擊生柴市場消費(fèi)外，4月16日，馬來西亞政府宣布將推遲在全國范圍內(nèi)推廣B20計(jì)劃，預(yù)計(jì)將帶來三四十萬噸棕櫚油需求減量。且MPOB報(bào)告顯示3月產(chǎn)量環(huán)比增加且超過市場預(yù)期，對疫情造成減產(chǎn)的擔(dān)憂下降。

消費(fèi)地來看，印度總理宣布全國封鎖令將延長至5月3日，對于當(dāng)?shù)氐挠椭枨箢A(yù)計(jì)造成進(jìn)一步壓制，本應(yīng)是齋月備貨旺季，但國外疫情形勢嚴(yán)峻，齋月節(jié)的消費(fèi)刺激無法如往年樂觀。

從中長期看，在全球疫情擴(kuò)散及原油低迷的背景下，棕櫚油的食用需求及工業(yè)需求受到重挫，馬棕期貨將繼續(xù)筑底尋找支撐，利空國內(nèi)豆油、棕櫚油板塊。

國內(nèi)開機(jī)率將開始回升

據(jù)Anec報(bào)，巴西港口持續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn),4月大豆出口量料創(chuàng)紀(jì)錄。即使在圣保羅州政府將隔離期延長至5月10日之后,巴西主要港口桑托斯港仍在正常運(yùn)營,盡管碼頭工人的減少以及加強(qiáng)警戒會(huì)給碼頭和出口商帶來負(fù)擔(dān)。由于商務(wù)航班的減少,北部地區(qū)港口在人員運(yùn)輸方面存在困難,但不存在任何延誤。協(xié)會(huì)表示，巴西4月1-18日累計(jì)大豆發(fā)運(yùn)量達(dá)到810萬噸，預(yù)期到月底前(4月19日-30日)將會(huì)發(fā)運(yùn)620萬噸大豆，這將使得4月總計(jì)發(fā)運(yùn)量創(chuàng)下1,430萬噸紀(jì)錄高位。

結(jié)合國內(nèi)基本面來看，截至4月26日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存已降至90萬噸以下，國內(nèi)廠商豆油成交后多需等到5月才能提貨，現(xiàn)貨供應(yīng)仍較偏緊。雖然有民間機(jī)構(gòu)預(yù)估5-7月份大豆到港量分別為990、980、960萬噸，但預(yù)計(jì)5月上旬國內(nèi)廠商多以執(zhí)行前期合同為主，現(xiàn)貨供應(yīng)不會(huì)迅速寬松，未來兩周油廠開機(jī)率受到五一假期的影響，周壓榨量預(yù)期也僅在175萬噸左右，預(yù)計(jì)豆油庫存拐點(diǎn)的到來將隨壓榨回升速度放緩而有所推遲。除近期阿根廷有港口水位較淺影響裝船外，巴西裝船付運(yùn)正常，5-7月國內(nèi)豆油供應(yīng)仍將是逐漸增量趨勢。

綜上所述，原油5月期貨跌出負(fù)值只是個(gè)引子，牽扯出外盤各類油脂利空消息共同登臺(tái)，未來一段時(shí)間，原油價(jià)格持續(xù)磨底，存儲(chǔ)成本高于銷售成本，6月合約交割時(shí)會(huì)否再度出現(xiàn)負(fù)值尚不可知；棕櫚油市場自身難保，原油價(jià)格暴跌強(qiáng)勢沖擊生物燃料消費(fèi)的市場份額，且齋月備貨季，作為需求大國的印度卻封港限制棕櫚油進(jìn)口，加之馬來推遲B20計(jì)劃，馬棕期價(jià)將繼續(xù)筑底震蕩，向下尋找支撐，拖累國內(nèi)油脂板塊；巴西方面大豆付運(yùn)正常，后期國內(nèi)大豆到港逐漸集中，油廠開機(jī)率也將回升，只是目前國內(nèi)油廠豆油現(xiàn)貨仍較緊張，5月上旬廠商將繼續(xù)將重心放在執(zhí)行合同上，5月下旬至7月，國內(nèi)豆油供應(yīng)將逐漸寬松。

因此，在目前豆油供應(yīng)偏緊，而后期行情看空的情況下，4月下旬至5月上旬，豆油這波上漲的行情進(jìn)入了收尾階段，現(xiàn)貨買家可隨用隨補(bǔ)，也可等待5-6月尋找適合的基差準(zhǔn)備秋冬庫存。連豆油2009合約目前處于箱體震蕩，暫看5230前期低位參考，下方支撐看到5100元/噸，上方5630元/噸壓力位。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.w3678ri.com）以及APP（http://www.w3678ri.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）