隨著進(jìn)入7月下旬以來，食用油脂板塊受資金情緒炒作的熱度略有降溫，國內(nèi)油脂市場回歸寬幅震蕩格局。以三大油脂中最常見也方便統(tǒng)計(jì)的一級豆油為例，如下圖所示，截至7月29日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約6370元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約6260元/噸、天津地區(qū)約6310元/噸、日照地區(qū)約6360元/噸、廣州地區(qū)約6430元/噸左右，北海地區(qū)約6340元/噸左右，各地豆油現(xiàn)貨周跌幅70-130元/噸。那么進(jìn)口大豆供應(yīng)對于國內(nèi)豆油行情是什么邏輯，筆者將對此及豆油后市的聊聊看法思路。

南北美進(jìn)口大豆的交接問題

如下圖所示，根據(jù)南北半球的地理位置，我國進(jìn)口大豆的主要產(chǎn)地也按季節(jié)性更替，簡單區(qū)分就是春夏季進(jìn)口南美豆多些，秋冬季進(jìn)口北美豆多些。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)后國內(nèi)部分廠商對進(jìn)口北美豆心存芥蒂，去年南美產(chǎn)區(qū)為了擠占市場份額而加快播種進(jìn)度，今年2月底已有巴西早豆登陸我國，那么自然南美會比往年提前賣光大豆。

巴西媒體消息稱2020年7月份前四周巴西大豆出口環(huán)比減少9.4%，原因是國內(nèi)壓榨商繼續(xù)收購大豆，農(nóng)戶的銷售因?yàn)槔讈啝柶＼浂怕?。巴西外貿(mào)部7月27日數(shù)據(jù)顯示，7月1日到24日期間巴西大豆出口減少到870萬噸，相比之下，上月同期為960萬噸。巴西大豆出口供應(yīng)接近耗磬。

7月29日消息，中國已經(jīng)加強(qiáng)對抵港貨輪船員的核酸檢測，因?yàn)橐凰以谕景臀髫涊喌膸孜淮瑔T檢測出新冠病毒陽性。消息人士說，一艘從巴西里奧格蘭德州開往煙臺港的巴拿馬型號貨輪上的船員檢測出新冠病毒陽性。7月26日該船暫時?？吭跓熍_港，港口不允許該船卸貨。

與此同時的北半球，美國大豆正處于重要的生長階段。截至7月26日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為72%，高于上周69%及市場預(yù)期69%；結(jié)莢率43%，高于五年平均水平36%，大豆作物狀況好于預(yù)期，且天氣預(yù)報顯示中西部的南部地區(qū)可能迎來有利的降水，提振美豆產(chǎn)量前景。這意味著今年美豆豐收基本確定。充足的大豆供應(yīng)，會提供充裕的豆油，使得植物油的供應(yīng)得到保障，加之市場傳言我國將拋儲300萬噸轉(zhuǎn)基因大豆，這令油料供應(yīng)過剩的憂慮加重。

不過，筆者認(rèn)為三四季度的大豆進(jìn)口能否按正常周期進(jìn)行，耐人琢磨。根據(jù)國內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)我國7月將到港大豆1000萬噸、8月1000萬噸、9月850萬噸、10月800萬噸。從預(yù)估量上看，進(jìn)口預(yù)估遞減，加上南美有船員確診新冠，使得我國加強(qiáng)了關(guān)口檢疫，在一定程度上會延后推遲大豆卸船，是利好國內(nèi)豆油市場的。但是，這其中的不確定因素就是中美關(guān)系。

彭博社28日報道，中國采購美國產(chǎn)品的步伐繼續(xù)落后于實(shí)現(xiàn)貿(mào)易協(xié)議目標(biāo)所需的水平，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國采購美國產(chǎn)品的金額相當(dāng)于2020年采購目標(biāo)1700億美元的23%左右，這意味著中國需要在今年剩下時間里再采購1300億美元，才能履行1月份簽署的貿(mào)易協(xié)議。理論上，我們在南美大豆可出口量不足后會增加美豆訂船來滿足國內(nèi)需求，但是期間出了點(diǎn)小問題。

7月21日，美國單方面要求中國在72小時內(nèi)關(guān)閉休斯頓總領(lǐng)事館，給出中方3天的撤離時間。中方24日宣布反制措施，決定撤銷對美國駐成都總領(lǐng)事館的設(shè)立和運(yùn)行許可。之后，有消息稱中美計(jì)劃于8月再次進(jìn)行貿(mào)易談判。那么這就給后期能否正常進(jìn)口美豆畫上了問號。如果中美雙方關(guān)系改善，后期增加美豆訂船，對于9-11月的豆油行情是不利的，因5-7月豆油價格漲幅較大，連盤豆油期貨有進(jìn)行回調(diào)的技術(shù)需求，加上隨著天氣轉(zhuǎn)涼及棕櫚油增產(chǎn)季，馬棕等相關(guān)油脂期貨也有拖累豆油的可能。而如果雙方關(guān)系維持現(xiàn)狀，我們僅象征性補(bǔ)充作為談判籌碼部分的北美大豆等油料產(chǎn)品，這將利好國內(nèi)豆類油脂，甚至在11月-次年1月，我國豆油產(chǎn)品所需的大豆供應(yīng)會有缺口。

綜上所述，從進(jìn)口南北美大豆的季節(jié)性交替方面考量的話，隨著巴西、阿根廷大豆的售罄，我們將轉(zhuǎn)而重點(diǎn)進(jìn)口北美大豆，雖然我國為保證供應(yīng)也從其他國家進(jìn)口，但量較小，對國內(nèi)豆類油脂行情幾無影響。根據(jù)市場機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至7月24日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量增至123萬噸，上周119萬噸，去年同期約145萬。國內(nèi)豆油庫存仍在油廠罐容可控范圍內(nèi)，距離160-180萬噸的脹庫區(qū)間還有距離。那么最不穩(wěn)定的因素就是中美關(guān)系，影響著能否增加美豆進(jìn)口預(yù)期。

此前的談判對于國內(nèi)投資者來說確實(shí)是種折磨。最典型的現(xiàn)象就是提出談判后，連盤豆油走低；美方發(fā)推稱談判將不會退步，連盤豆油走高；談判期間場外記者稱會議室內(nèi)歡聲笑語氣氛融洽，當(dāng)晚夜盤連豆油下跌；隔天官媒報道稱沒有達(dá)成什么具體細(xì)節(jié)，連盤豆油再漲。這類題材炒作消息太多，太雜，作為關(guān)注參考即可。從當(dāng)前季節(jié)國內(nèi)豆類油脂供需消費(fèi)來說，短線連豆油Y2009將延續(xù)6000-6300元/噸的區(qū)間震蕩，上方6500元/噸有壓力，下方6000元/噸關(guān)口有支撐，區(qū)間內(nèi)現(xiàn)貨適當(dāng)?shù)唾I高賣即可。四季度仍是國內(nèi)油脂的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，暫看Y2101合約能否給到5700-5900元/噸理想?yún)^(qū)間，可適當(dāng)補(bǔ)充四季度基差。目前國內(nèi)油脂市場暫無足夠強(qiáng)勢能夠指引行情的題材炒作，震蕩市逢低建倉即可。筆者建議需買家結(jié)合自身周邊購銷情況謹(jǐn)慎參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.w3678ri.com）以及APP（http://www.w3678ri.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）