近日油脂市場波動較大，原本高位震蕩的豆類油脂突然迅速跳水，打了市場投資者們一個(gè)措手不及。結(jié)合現(xiàn)貨市場參考，如下圖所示，截至5月20日上午，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)約9592元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)約9550元/噸、天津地區(qū)約9570/噸、日照地區(qū)約9600元/噸、廣州地區(qū)約9610元/噸左右，防城港地區(qū)約9600元/噸左右。較一周前降200-300元/噸，每日波動較大，周成交有所縮量。而本輪豆類油脂價(jià)格大跌原因則有很多，筆者認(rèn)為是利空同步登場所造成的壓力釋放。

國內(nèi)政策方面指引市場

5月12日，國務(wù)院常務(wù)會議要求，“要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，做好市場調(diào)節(jié)，應(yīng)對大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶影響。加強(qiáng)貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”。

5月19日，國務(wù)院常務(wù)會議，會議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)大宗商品期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，排查異常交易和惡意炒作。依法嚴(yán)查哄抬價(jià)格特別是囤積居奇等。

一周左右的時(shí)間內(nèi)，上級領(lǐng)導(dǎo)兩次指出大宗商品價(jià)格過快上漲以及加強(qiáng)期貨監(jiān)管等等問題，那么市場對于領(lǐng)導(dǎo)意見的理解能力也是逐步提高，深入貫徹會議精神。19日晚間夜盤開始，除個(gè)別品種外，內(nèi)盤大宗商品期貨幾乎全線飄綠，白盤熱卷期貨盤中跌停，黑色系領(lǐng)跌，油脂板塊同步下行，多頭資金避險(xiǎn)回撤，豆油期現(xiàn)貨市場整體下移。

外圍資本情緒性避險(xiǎn)離場

5 月 19 日當(dāng)晚，資本圈的話題熱門新星加密貨幣大跌，比特幣盤中跌超25%，并連帶著其它次級幣種的影響，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)約有28萬人爆倉了近100個(gè)億，散戶恐慌加劇，各方資本撤離擁擠導(dǎo)致幣安等平臺嚴(yán)重卡頓甚至崩潰。

同時(shí)當(dāng)晚美國股市齊跌，且由于市場擔(dān)憂美國和伊朗的談判取得進(jìn)展，可能刺激原油供應(yīng)提高，以及疫情背景下對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓制的嚴(yán)峻形勢，原油價(jià)格續(xù)跌。18-20日三個(gè)交易日，美原油主力合約期價(jià)從每桶66.33美元跌至61.84美元，跌幅超7%。外圍機(jī)構(gòu)和散戶近日集體回撤資金避險(xiǎn)，在國際資本市場里呈現(xiàn)利空氛圍，尤其原油價(jià)格走低也在生柴等層面利空相關(guān)食用油脂，并拖累內(nèi)盤油脂市場。

馬棕方面出口預(yù)期不佳

馬來總理10日晚間發(fā)表聲明宣布，因新冠肺炎確診病例居高不下，將從本月12日到6月7日在馬全國重啟行動管制令，以應(yīng)對“比之前更危險(xiǎn)”的此波新冠肺炎疫情。全國封鎖在一定程度上抑制了馬來棕櫚油的出口能力，而作為齋月消費(fèi)里最大的需求采購國印度，近期也因?yàn)榭刂埔咔槎蟹怄i港口的政策。

據(jù)外媒5月20日消息，隨著消費(fèi)者需求的下降，尤其是餐飲業(yè)受到第二波新冠疫情相關(guān)封鎖措施的打擊，印度棕櫚油價(jià)格最終可能會下跌。棕櫚油的用途多種多樣，對于該國的許多部門都至關(guān)重要。今年上半年棕櫚油價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，但食用油貿(mào)易商表示，需求下降可能會打擊價(jià)格和進(jìn)口。早先行業(yè)人士估計(jì)5月和6月的月均進(jìn)口量為850,000噸，但是現(xiàn)在行業(yè)官員估計(jì)進(jìn)口量可能會降至每月650,000噸左右。

另外根據(jù)我國公布的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國4月棕櫚油進(jìn)口量為463596.07噸，同比增41%，環(huán)比增長17.68%。自印尼進(jìn)口393041.67噸，同比大增118.6%，環(huán)比增加30%。同期，自馬來西亞進(jìn)口70320.95噸，同比下滑52.69%，環(huán)比下滑23.08%。這也是為何馬來不得不擔(dān)憂中印兩大買家采購量下降的原因，最近馬棕期貨價(jià)格順勢跟跌，也抑制內(nèi)盤油脂板塊。

綜上所述，近日的豆類油脂市場迅速下跌，其實(shí)跟各地經(jīng)銷商走貨好不好、供應(yīng)緊不緊等供需基本面關(guān)系不大，主要是政策性指引市場、疊加國內(nèi)外金融圈的資本同時(shí)回撤避險(xiǎn)縮帶來的利空壓制。目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存緩增至72萬噸左右，但整體供應(yīng)仍較緊張，多地油廠反映提貨依然排隊(duì)，按照港口最新進(jìn)口大豆價(jià)格、一級豆油現(xiàn)貨價(jià)格、43%蛋白豆粕價(jià)格計(jì)算，理論榨利虧損400元 /噸左右，這意味著油廠對于訂船和壓榨興趣下降，而且飼料配方更改及生豬謎一樣的存欄，豆粕庫容占用率更高也限制油廠開機(jī)，以及各類小油種庫存較低都需要替代性油脂消費(fèi)，今年夏季豆油理論消費(fèi)淡季，累庫速度或?qū)⒎啪?，市場在?yīng)對期價(jià)下跌的情況下，也會上調(diào)基差表現(xiàn)挺價(jià)。

Y2109合約已跌穿日K線上升通道，下方支撐看8550/8350點(diǎn)，未來將繼續(xù)寬幅震蕩等待主線題材來引導(dǎo)方向。期貨投資者可酌情波段，但現(xiàn)貨商暫無合適策略，較難參與，僅適合逢超跌或跌緩時(shí)試探性補(bǔ)剛需。另外因領(lǐng)導(dǎo)不斷點(diǎn)名，若后期未有具體有效措施或辦法出臺，筆者認(rèn)為油脂市場在本輪跟跌后，市場仍較回歸基本面而出現(xiàn)反彈。因此本月需著重關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)是否再度講話，或有相應(yīng)措施跟上。后期則關(guān)注美豆天氣炒作、馬棕出口、國內(nèi)供需等。

未來行情還需邊走邊看，筆者對秋冬遠(yuǎn)期豆類油脂持有樂觀心態(tài)，三四季度豆油價(jià)格有望走出新高。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.w3678ri.com）以及APP（http://www.w3678ri.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）