不得不說(shuō)，油脂是近一段時(shí)間風(fēng)頭正盛的熱門板塊，尤其是連盤豆油帶頭扛旗，已上漲近四個(gè)月，各月炒作題材卻又不相同。結(jié)合現(xiàn)貨價(jià)格，如下圖所示，截至9月18日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約7595元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約7540元/噸、天津地區(qū)約7550元/噸、日照地區(qū)約7580元/噸、廣州地區(qū)約7630元/噸左右，北海地區(qū)約7500元/噸左右，各地較前周漲幅500-600元/噸，但也因價(jià)格較高，油廠成交不斷縮量。對(duì)于豆類如此強(qiáng)勢(shì)的原因，我們可以來(lái)討論討論。

進(jìn)口大豆成本上漲

南美州巴西和北美洲的美國(guó)，是我國(guó)進(jìn)口大豆的主要產(chǎn)地國(guó)，南北半球根據(jù)季節(jié)變換來(lái)調(diào)整進(jìn)口節(jié)奏，由于巴西調(diào)查顯示今年收獲的大豆已出售95%，正在排船出口，農(nóng)戶僅有部分惜售，所以我們將開(kāi)始逐漸將大豆進(jìn)口重心轉(zhuǎn)移至美國(guó)。在中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的推動(dòng)下，我們不斷進(jìn)口美豆。18日外媒稱中糧、中儲(chǔ)糧過(guò)去六周已購(gòu)買多達(dá)80船美國(guó)大豆，還表示中糧有賣10/11月兩船巴西大豆，買11/12月兩船美豆的套利操作，每船大豆套利近25萬(wàn)美元。也因?yàn)檫M(jìn)口美豆的陸續(xù)到船，成本變化直接影響國(guó)內(nèi)豆類油脂商品市場(chǎng)。

9月12日美豆USDA報(bào)告數(shù)據(jù)利多，2019/20年度美豆期末庫(kù)存調(diào)低到5.75億蒲，遠(yuǎn)低于上月預(yù)測(cè)的6.15億蒲，也超出市場(chǎng)預(yù)期，令美豆價(jià)格上揚(yáng)。且美國(guó)氣象預(yù)測(cè)中心9月10日正式宣布拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)形成，會(huì)令美國(guó)西南部和南美洲西岸變得異常干燥，影響美新豆產(chǎn)量及南美大豆播種，天氣炒作利多也美豆價(jià)格。在市場(chǎng)炒作看好中國(guó)需求的推動(dòng)下，從8月12日美豆報(bào)告利多出盡開(kāi)始反彈算起，美豆期價(jià)已從870美分/蒲升上1040美分/蒲附近，近半月漲幅超19%。按國(guó)家糧油信息中心記錄顯示，8月中旬進(jìn)口大豆港口分銷價(jià)3260元/噸左右，9月初3450元/噸左右，9月18日3640元/噸左右。進(jìn)口成本上漲是推進(jìn)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格一路走高的直接動(dòng)力。

相關(guān)題材煽風(fēng)點(diǎn)火

除進(jìn)口大豆成本增長(zhǎng)外，一系列相關(guān)消息面炒作也在協(xié)同共振。比如馬棕期貨近期連續(xù)跳升，技術(shù)性缺口時(shí)有出現(xiàn)，卻不回補(bǔ)而連續(xù)突破，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示馬棕9月1-20日出口環(huán)比增9.4%，本月出口正在改善，跟隨相關(guān)競(jìng)品油脂走強(qiáng)，支撐國(guó)內(nèi)油脂；美原油價(jià)格在進(jìn)行了一周的筑底震蕩后，市場(chǎng)炒作庫(kù)存調(diào)降及颶風(fēng)影響沿岸精煉產(chǎn)能，而回彈重回40美元/桶上方，在生柴層面利好棕櫚油、豆油等油脂；雖然國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存約127萬(wàn)噸，與往年相比不高不低，對(duì)油廠罐容壓力不大，不過(guò)山東、華北等地油廠有現(xiàn)貨可提庫(kù)存不足的情況，國(guó)內(nèi)豆油基本面雖然亮點(diǎn)不多但沒(méi)拖后腿，市場(chǎng)還有大型油廠集中訂購(gòu)遠(yuǎn)期豆油基差和收儲(chǔ)傳聞的風(fēng)聲。連盤油脂多頭占據(jù)上風(fēng)，持倉(cāng)增加買盤不斷，資金情緒化炒漲推高期價(jià)。另外有陰謀論觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著美豆開(kāi)始登臺(tái)，美方資本較難輕易做空本國(guó)出口產(chǎn)品，即便全球大豆豐產(chǎn)，也會(huì)減輕利空預(yù)期。

綜上所述，豆油上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁是各方面共同作用的結(jié)果，主力是我們轉(zhuǎn)而進(jìn)口美豆的價(jià)格趨升，馬棕、原油、收購(gòu)消息、多頭資金情緒炒作等方面令利多匯集，造成了豆類油脂連續(xù)上揚(yáng)的局面。短期來(lái)看，油脂將延續(xù)偏強(qiáng)格局，Y2101合約上升通道典型強(qiáng)勢(shì)突破前高，上方目標(biāo)位暫看7500-8000元/噸能否達(dá)到?，F(xiàn)貨經(jīng)銷商可順勢(shì)而為加價(jià)出貨，剛需隨用隨采，預(yù)備庫(kù)存逢低訂購(gòu)，滾雪球策略積累利潤(rùn)；期貨上不建議對(duì)抗趨勢(shì)，逆勢(shì)做空操作風(fēng)險(xiǎn)較大，逢低適當(dāng)輕倉(cāng)偏多波段思路即可。

若目光拉長(zhǎng)，隨著我國(guó)生豬存欄量提高，飼料消費(fèi)增加、豆粕提貨加快將令油廠積極開(kāi)機(jī)和訂船，而全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期未改，不排除四季度中后期或明年初會(huì)面臨豆油脹庫(kù)傾向，屆時(shí)連盤油脂或有做空機(jī)會(huì)。受限于字?jǐn)?shù)及內(nèi)容公開(kāi)，筆者單邊觀點(diǎn)僅作參考，投資者需結(jié)合自身當(dāng)?shù)毓╀N情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.w3678ri.com）以及APP（http://www.w3678ri.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）