昨晚美豆重要報告已落地，即季度庫存報告以及2025年美大豆種植意愿報告。由于市場已提前消化了利多，因此美豆沖高后回調(diào)。眼下國內(nèi)已步入四月份，巴西大豆將于中下旬到廠，接下來國內(nèi)油脂行情將何去何從呢？筆者認(rèn)為，豆油預(yù)期偏空，但也不必過分看空。棕櫚油性價比低，市場或仍是剛需為主，菜籽油行情或延續(xù)偏強(qiáng)震蕩，具體分析如下。

豆油現(xiàn)貨市場參考價，截至3月31日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均報價8285元/噸，其中大連地區(qū)約8070元/噸。天津地區(qū)約8200元/噸、青島地區(qū)約8190元/噸、張家港地區(qū)約8330元/噸、東莞地區(qū)約8420元/噸、防城港地區(qū)約8300元/噸左右。

報告落地美豆期價下跌

昨日CBOT大豆期貨收盤下跌，主因是報告落地，季度庫存數(shù)據(jù)高于預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的播種意向報告顯示，基于農(nóng)戶調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，2025年美國農(nóng)戶計劃播種8349.5萬英畝大豆，同比降低4%，略低于報告發(fā)布前分析師們平均預(yù)估的8376萬英畝。季度庫存報告顯示，2025年3月1日所有倉位的美國大豆庫存總計19.1億蒲，同比增加4%，創(chuàng)下三年同期最高。同時當(dāng)下南美巴西大豆收割進(jìn)度加快，豐產(chǎn)預(yù)期已基本實(shí)現(xiàn)。咨詢機(jī)構(gòu)AgRural周一稱，截至上周四（3月27日），巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為82%,一周前為77%，高于去年同期的74%，創(chuàng)下2010/11年度開始發(fā)布該數(shù)據(jù)以來的最高值。短期內(nèi)來看，美豆將繼續(xù)承壓弱勢震蕩。

棕櫚油步入增產(chǎn)周期

本周前兩日因適逢開齋節(jié)，馬來西亞棕櫚油休市兩日，明日恢復(fù)交易。從產(chǎn)地來看，當(dāng)前產(chǎn)地已步入增產(chǎn)周期，產(chǎn)量有望增加，因溢價較高，使得棕櫚油性價比降低。根據(jù)印度尼西亞棕櫚油協(xié)會（GAPKI）數(shù)據(jù)顯示，印度尼西亞1月底的棕櫚油庫存環(huán)比增長13.98%，因?yàn)槌隹诮抵了膫€月低點(diǎn)，超過了產(chǎn)量下降的影響。另外印尼B40政策實(shí)施情況尚未披露，使得市場氛圍偏空。不過船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS周一表示，3月1-31日馬來西亞棕櫚油出口量為106.7萬噸，比2月份的106.1萬噸提高0.4%，意外增加。3月份比2月份多一個工作日。

油脂基差止跌趨穩(wěn)

本周國內(nèi)豆油基差下跌速度放緩，大部分地區(qū)已止跌企穩(wěn)，但現(xiàn)貨市場成交方面仍相對慘淡，主要是對二季度大豆集中到港，行情看弱為主。其中東北地區(qū)貿(mào)易商一豆基差在05+100~180，與上周對比下跌40。華北地區(qū)貿(mào)易商一豆基差在05+230~240左右，較上周相比穩(wěn)定、山東地區(qū)工廠一豆05+220~280，個別工廠基差小幅上漲、華東地區(qū)主流05+370~400，市場參考基差05+270、華南地區(qū)主流在05+280~580左右。棕櫚油方面，市場呈現(xiàn)供需雙弱的格局，因進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛，近期也無新增船只到港，庫存繼續(xù)呈降庫的狀態(tài)，庫存少，整體自身抗跌性較強(qiáng)。華北地區(qū)貿(mào)易商24度棕油05+700~720。華東地區(qū)基差在05+660、華南24度基差多在05+550~600。菜油方面，中加貿(mào)易關(guān)系升級，油菜籽反傾銷調(diào)查結(jié)果尚未落地，二季度后我國菜籽采購謹(jǐn)慎，支撐菜籽油行情。市場反饋，部分地區(qū)提貨緊張，需要排隊，基差有穩(wěn)中上漲趨勢。川渝地區(qū)三級菜油基差為05+350~380，基差上漲30左右，華東地區(qū)三級菜油05+80、基差上漲30、華南廣西地區(qū)三級菜油現(xiàn)貨05+40，基差穩(wěn)定、東莞地區(qū)三菜05+60、一級菜籽油基差在05+200。

油脂后市展望

綜上所述，目前外圍宏觀面利多消息不多，因此國內(nèi)油脂主力合約繼續(xù)走高的動力不強(qiáng)。雖然大豆將于4月中下旬集中到港，但能否順利通關(guān)有待考察，以往也出現(xiàn)過到港通關(guān)延遲的事件，因此預(yù)計中旬前豆油難有大跌。棕櫚油缺乏消息面指引，國內(nèi)現(xiàn)貨價格性價比低，短期內(nèi)逢低補(bǔ)充剛需即可。菜籽油市場對后市普遍看強(qiáng)，積極儲備庫存。因政策面為主導(dǎo)，后續(xù)關(guān)注中加貿(mào)易關(guān)系以及我國陳菜籽油輪出情況，但基于自身的性價比以及消費(fèi)情況，即便走高，實(shí)際部分地區(qū)或延續(xù)有價無市的局面。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.w3678ri.com）以及APP（http://www.w3678ri.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。